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东港股份2018年三季报点评:票据业务结构调整,盈利能力明显...

发布时间:2018-11-09    研究机构:申万宏源集团

公司公告18年三季报,1-9月归母净利同比增速17.7%。公司18Q1-3实现收入11.65亿元,同比增长11.7%,归母净利润为1.96亿元,同比增长17.7%;其中18Q3实现收入3.28亿元,同比增长1.5%,归母净利润为6345.56万元,同比下降4.5%;不考虑收购三家子公司少数股东权益,同口径Q3归母净利润增长18.1%。受Q3结算年初采购原纸的承兑汇票影响,Q3经营性净现金流下滑62.7%。公司预计全年归母净利增长10%-40%,即实现归母净利2.55亿-3.25亿。

传统票据产品结构优化,毛利率明显提升。受原纸价格大幅上涨影响,2018年起公司在新一轮订单周期内提价,对冲成本上行压力。公司积极调整产品结构,提升高毛利率产品占比,降低低毛利率产品占比,有效提升人均效率。部分低毛利率订单流失使得Q3收入增速有所放缓;但受益产品结构调整,毛利率显著提升,公司Q3综合毛利率达到42.3%,同比提升1.95pct,环比提升3.65pct。我们预计环保趋严背景下,印刷行业将不断整合,公司凭借产品质量优势及规模优势,有望促使前期流失订单逐步回归。

银行卡及技术服务业务持续高增长。1)银行卡批量生产带动覆合类产品放量:2017年公司中标中国银行、中国农业银行等主要银行的银行卡订单,2017年订单处产品测试期,2017年底新接单银行卡实现量产,公司2018年覆合类产品业务增量。同时受益银行卡批量生产,覆合类产品毛利率明显改善。2)档案存储、彩票带动技术服务收入实现翻倍增长:2018年公司档案存储业务和彩票类业务持续高增长,构建技术服务主要增长动力。其中档案存储业务:公司处档案存储行业第一梯队,行业内先发优势带动新订单放量。电子发票积极拓展区块链技术的应用,有望在摆脱对税控盘依赖实现模式革新,迎来快速增长。

公司前期公告在区块链方面与支付宝、北京交管局展开合作,将区块链应用至税务、财政、金融、交管等领域。1)税务:公司与蚂蚁区块链的合作在税务方面的合作,将根据国家税务总局金税三期对电子发票的要求,利用区块链技术,研发并实现开具可入帐报销的块链电子发票,区块链技术应用至电子发票行业将实现对电子发票行业的革新,摆脱发票开具对税控盘的依赖。2)财政:结合蚂蚁区块链在区块链、蚂蚁金融云等各项能力,依托东港股份(002117)多年的服务经验,利用区块链技术,在支付宝上查询、查验真伪和溯源,为财政金融服务创新提供技术支持。3)金融:利用东港股份为银行、保险等行业提供多年服务的渠道优势,基于蚂蚁区块链的区块链、智能客服的研发能力,合作开发区块链电子合同、区块链电子保单、区块链电子存单等新型产品,并建立全国统一的管理平台。公司凭借区块链技术在财政和金融领域的应用,为客户提供纸质票据+电子票据多层次票据服务,技术壁垒构建核心竞争优势。4)交管:与北京市交管局合作,为用户提供基于区块链技术的查询、追溯和监管等功能,为今后交管系统采用区块链技术对机动车驾驶证、机动车号牌进行上链验查、避假等方面进行有益探索。

传统业务产品结构调整提升盈利能力,新业务放量加速成长,转型互联网信息综合服务商持续推进,维持增持!公司在智能卡、档案存储、电子发票、彩票立体化销售等领域持续布局,转型互联网信息综合服务商持续推进。公司员工持股计划17年2月落地(总额2.54亿元,均价26.42元/股);中嘉华及一致行动人合计持股12.73%超过喜多来(12.34%),控制权变更有望持续推进。受电子发票业务18年拓展不达预期影响,我们下调公司2018-2020年归母净利盈利预测至2.81亿元、3.37亿和4.04亿元(原为3.09亿元、3.85亿和4.81亿元),对应EPS分别为0.77元、0.93元和1.11元,目前股价(13.28元)对于18-20年PE分别是17倍、14倍和12倍,维持增持!

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