东港股份(002117.CN)

东港股份(002117):2019年净利润增长4% 关注疫情影响及新业务进展

时间:20-04-14 00:00    来源:中国国际金融

业绩回顾

2019 年业绩符合我们预期

公司公布2019 年业绩:营收14.96 亿元,同比下滑3.2%,归母净利润2.67 亿元,同比增长3.9%,符合我们预期。分季度看,Q1-Q4营收分别增长(下滑)8.2%/-5%/-3.3%/-13.4%,归母净利润分别增长(下滑)17.6%/-0.7%/0.2%/-0.4%。

发展趋势

1、印刷主业增长承压,新业务占比提升。2019 年公司营收下滑3.2%,分产品看:1)印刷产品营收下滑7.85%,主要系印刷行业面临电子化影响,公司调整产品及业务结构等因素所致;2)覆合类产品营收下滑0.33%,我们预计其中智能卡产品业务实现增长,但社保卡等细分产品有所下滑;3)技术服务营收同比增长20.82%,占比提升至12.51%,其中档案存储和电子化业务受产能及订单驱动,保持良好增长势头,新渠道彩票销售业务在服务范围、布设数量等因素带动下实现较快增长,电子票证业务在产品线延伸、应用场景拓展的带动下增长28.48%。

2、盈利能力有所提升。2019 年公司实现毛利率41.2%,同比提升2.3ppt,印刷主业在产品及业务结构优化带动下,毛利率同比提升3.27ppt 至40.28%;期间费用率同比提升1.4ppt 至21%,其中销售/管理&研发费用率分别上升0.5/0.5ppt,主要系公司新业务拓展,加大相关费用投入所致。综合影响下,公司净利率同比提升1.2ppt至17.8%。

3、关注疫情影响及电子票证等新业务发展。疫情角度,公司各产能基地于2 月份陆续复工,我们预计目前疫情对公司供货能力影响基本消除,关注印刷、覆合类产品、技术服务下游客户需求恢复情况。新业务方面,公司电子发票区块链、电子票据区块链、电子证照区块链及TK-BaaS-E 平台四个区块链服务产品已通过国家互联网信息办公室审核,关注公司区块链产品在财税、证书、版权保护、电子发票等领域的应用推广情况。

盈利预测与估值

维持2020/2021 年盈利预测不变。当前股价分别对应2020/2021年21/20 倍P/E。维持跑赢行业评级,维持目标价13.2 元不变,对应2020/2021 年25/24 倍P/E,当前股价有21%的上涨空间。

风险

原材料价格大幅波动,疫情影响超预期,新业务拓展低于预期。