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东港股份(002117):1-3Q净利润增长5% 关注后续新业务拓展情况

时间:2019-10-20    机构:中国国际金融

  3Q 业绩符合市场预期

  公司公布1-3Q19 业绩:收入11.66 亿元,同比增长0.1%;归母净利润2.06 亿元,同比增长5.2%,符合市场预期。分季度看,Q1/Q2/Q3 营收分别增长(下降)8.2%/-5%/-3.3%,净利润分别增长(下降)17.6%/-0.7%/0.2%。

  发展趋势

  1、1-3Q 公司营收同比基本持平。1-3Q 公司营收增长0.1%,其中Q2\Q3 有所下滑,主要系:1)印刷主业营收增长仍有压力,客户结构调整仍在继续;2)覆膜类业务、档案存储业务营收我们预计保持平稳增长,但因占比较低,对营收整体拉动力度较小;3)其他新业务仍然在培育阶段,我们预计占比提升不大。

  2、盈利能力有所提升。1-3Q 公司毛利率同比提升1.3ppt 至41.1%,主要受原材料价格下跌、客户结构优化等因素带动;期间费用率下降0.3ppt,其中销售费用率下降0.2ppt,管理+研发费用率下降0.2ppt,财务费用率提升0.1ppt,整体费用控制效果较好。在营业外收入有所下降、实际所得税率有所提升综合影响下,公司净利率提升0.9ppt 至17.7%。

  3、后续关注新业务拓展情况。新渠道彩票销售业务方面,由于招标和结算周期的变化,我们预计前三季度营收有所波动,2019 年公司为山东、辽宁等省市的彩票营销活动提供技术支持,后续观察全年业务拓展情况;电子票证业务方面,除电子发票外,公司还研发非税电子票据、票E 送、区块链电子票证等产品,关注后续相关产品客户拓展情况。

  盈利预测与估值

  我们维持2019/2020 年每股盈利预测0.50/0.57 元不变。当前股价对应2019/2020 年22.5 倍/19.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级和13.20 元目标价,对应26.4 倍2019 年市盈率和23.3 倍2020 年市盈率,较当前股价有17.2%的上行空间。

  风险

  原材料价格大幅波动,新业务拓展不及预期。